水泥制造业:准入条件利好国有水泥区域龙头
水泥价格可能继续上扬
在中国水泥市场价格远低于国外水平的条件下,尽管水泥产能过剩的现状短期内不会改变,但水泥企业看到了涨价后带来的盈利前景,同时受到水泥生产成本提高(煤炭涨价),行业准入门槛提高等因素影响,水泥价格仍有一定的上升空间和可能性。
行业准入条件出台
2010年11月30日,工业和信息化部公布了《水泥行业准入条件》,与之前出台的征求意见稿相比,我们认为:1、新的准入条件提高了新建水泥产能的门槛,强调了"等量或减量淘汰",对落后产能相对较为集中的贵州、甘肃、河北、山西、四川、广东等区域范围内产能淘汰进程可能加快,同时有利于保护新增产能较为集中的新疆地区已有水泥企业,避免可能出现的新一轮产能过剩。
2、对水泥生产线规模限制进行了调整,项目建设自有资金比例从原有的50%降低为35%。新的规定更加符合不同区域的发展要求,也进一步避免了在交通不便、经济欠发达、市场需求有限的边远地区建设大规模生产线带来的产能过剩。
3、新的准入条件按规定"投资新建水泥(熟料)生产线项目的企业应是在国内大陆地区现有从事生产经营的水泥(熟料)企业。"该规定限制了外资企业在未来进入大陆投产的可能,缓解了水泥企业已有产能过剩的投资压力。
4、落后产能淘汰力度将继续加大,水泥行业能耗限额可能提高。
盈利预测与投资建议
结合当前水泥市场的运行环境和发展趋势,我们在《顺应局势,把握结构性机会》建材行业2011年投资策略报告中详细论述了相关观点,认为水泥企业区域发展和*策导向(兼并重组、落后产能淘汰)是最核心的触发因素:1、中国的水泥行业仍然处于产能过剩状态,未来几年仍处于消化过剩产能的阶段。在这种背景下,景气度高的西北地区水泥企业仍有较好的发展空间。
2、在国家节能减排以及十二五规划引导下,水泥企业的兼并重组和落后产能淘汰将加快进程。我们看好在山西、河北、内蒙、广西、四川等地落后产能的淘汰进度,也看好在华中地区大型企业的兼并重组进程。
3、目前,水泥股长期价值投资已经回落到合理区间,水泥股具备一定的估值安全边际。在大盘震荡的大局势下,水泥股投资可能迎来结构性机会。建议着重关注华东地区海螺水泥、南方水泥等,华南地区塔牌水泥,华北地区冀东水泥,西北地区天山股份、青松建化和祁连山。
风险提示
水泥企业兼并重组进程存在较多不确定因素。
